如果你問我，手中的股票哪一檔獲利最高？我會告訴你：被我忘掉了的那一檔。

　　股市獲利的祕訣在哪裡？老實說，祕訣就在「不交易」這三個字。
　　——本書作者林茂昌

　　作者林茂昌，國內知名翻譯家，翻譯過多本重量級財經著作，
　　但更厲害的是，他執筆創作前原本是績效卓越的專業級投資者，
　　他的第一本書《我的職業是股東》，告訴你投資為什麼容易賠錢。
　　本書是他的第二本書，告訴你：投資想獲利，其實來自於不交易。
　　歡迎進入林茂昌的不交易的世界。

　　◎首先，你要選擇正確的遊戲：
　　投資市場裡，充斥著各種影響漲跌的遊戲規則：
　　零和遊戲、大富翁遊戲、馬太效應、正和遊戲，你要選擇正確的遊戲才能贏。
　　作者的用心於不交易，又是哪一種遊戲？
      
　　◎不交易的重點不是漲跌，而是競爭優勢：看這家公司是否有壟斷力
　　所謂的壟斷力量，就是找出手中持股的長期競爭優勢，怎麼找？
　　作者的標準有：五到十年的穩定獲利、最好每股盈餘（EPS）維持二元以上、
　　股東權益報酬率（ROE）10%以上。
　　但要小心負債過高和ROE過高的公司。為什麼？　
　　還有，企業的合作優勢和人脈網絡也是關鍵。這些資料要去哪裡找？
 
　　 ◎然後，你複利了嗎，這是獲利關鍵但也是魔咒：
　　複利只有兩個重點：
　　1. 投資一定要賺錢，至少不能賠錢，才談得上複利。
　　2. 賺到的錢要再投入，就是把每年收到的股息再拿去買股票。
　　為什麼這麼簡單多數人卻做不到？因為穿隧效應。
　
　　◎我實際執行的「不交易」體驗：
　　作者曾長期持有國內外績優股，　　
　　他曾遇到哪些問題？如何因應？如何思考？
       
　　一般人看的是股票的價格，林茂昌看的是股票的價值，
　　這就是交易世界與不交易世界相交會之處。
　　唯有用心於不交易，你才能了解用錢賺錢的真義。
 

作者簡介

林茂昌

　　學歷：臺大經濟系學士，美國西北大學管理科學碩士。
　　
　　經歷：牛頓雜誌、花旗銀行、美商保富管理顧問公司、中國信託商業銀行、台証證券衍生性商品部、投資本部副總經理、台証期貨總經理、期貨商公會理事。

　　自2004年即財務獨立從事價值投資。興趣為植物組織培養及水墨創作。

　　著作：《我的職業是股東》。

　　譯作：《敗部經濟學》、《馬丁沃夫教你看懂全球金融》、《我們的新世界》、《黑天鵝效應》、《一棵花旗松的故事》、《師父》、《大債時代》等。
 

再版序    草深無處不鳴蛙，投資也是如此    
前言     歡迎進入不交易世界    

第1章    選擇正和遊戲    
每一筆交易，都是買賣雙方的判斷        
如果這麼好，你為什麼要賣給我？    
股市的漲跌遊戲就像猜銅板    
零和遊戲：贏家拿光輸家口袋    
你會將贏錢方法告訴對家？    
大富翁遊戲贏家從來只有一個    
馬太效應：勝利不是平均分配，而是贏家全拿        
正和遊戲：交易雙方互蒙其利    
你的投資可以像參與一個正和遊戲    
投入的遊戲不同，思考重點也不同    

第2章 競爭優勢──獲利保證    
競爭優勢的概念    
經濟的世界，就是競爭與壟斷    
投資人應該避開完全競爭市場    
判別企業的壟斷力    
看公司的護城河有多深、多寬    
看數字，用剔除法和看不景氣時    
巴菲特愛用的淨值報酬率，有玄機    
負債過高，ROE再高，都不能買    
代工代到無可取代，就是台灣優勢    
競爭優勢的背後往往是穩固的人脈網絡    
如果公司不錯，大股東為何要拋股至最低水位？    
股東和員工的持股狀況，更是觀察指標    
華爾街券商的用人之道：人脈就是資訊、資源    
如果你的資金只能放幾個月，是很難有效果的    

第3章    你複利了嗎？    
複利很簡單，卻難於上青天    
基本原理就是「錢滾錢」    
不要借錢操作，否則容易瞎忙一場    
要賺來自企業成長的複利    
拿到現金股利後，要再買公司股票    
就像鑿隧道，熬過黑暗，才見光明    
碰到泡沫與崩盤時，如何應變？    
短期漲幅超過五年的EPS，就獲利了結    
獲利率最高的是被我忘掉的那一檔    

第4章    不賠錢的投資    
陰性建議不中聽，就像良藥苦口    
最簡單的不賠錢投資：公債    
賣不賣都不賠錢，決策是快樂的    
進可攻退可守，再安全不過的投資    
債券型股票重在何時回本    
巴菲特：跨越高難度障礙並不會為投資加分    
股市泡沫破滅時，放膽接    
不用逼自己一定要賣在最高點，享受將軍抽車的樂趣    
對抗通膨靠淨值報酬率，但需耐心等買價    
企業對物價上漲的反應，展現壟斷力    
耐心等待低價出手，才有肉吃    
從此，你會愛上股市下跌    
複利再加上「瘋狗浪」，神乎其技    
該跑來跑去的是經理人，怎會是你長期投資人    
對虧損保持警覺，寧願沒賺到，也不要損失慘重    
要做投資組合，五到十檔夠了    

第5章    我實際執行的「不交易」體驗
買時若沒被笑，小心買錯或買貴了    
股市第一關：迫不及待與不敢出手    
耐心加苦悶，沒有更聰明的辦法了    
風險是破壞複利的最惡殺手    
實例說明不賠錢投資三部曲    
美國老太太的投資啟示    
股災就是叫你戴鋼盔往前衝的號角    

結語  有閒工夫，才懂用錢賺錢    
工作急驚風遇到投資慢郎中，有志難伸    
複利投資就是比誰能忍？    
長期投資就是什麼都不要動？    
若吃煙，若不吃煙    
複利不是忍耐，而是一種趣味

 

前言

歡迎進入不交易世界

　　當我們開始從概念上真正理解，懂得如何以具有長期競爭優勢的企業建立一個「不賠錢」的投資部位，懂得如何用不賠錢的投資建立複利機制，便會了解，為什麼巴菲特說，投資最重要的事就是不要賠錢了。

　　如果你問我，股市投資的祕訣在哪裡？老實說，祕訣就在「不交易」這三個字。
    這三個字，當然和我們平常所看到的「股市投資人」完全相反。每次電視新聞需要投資人的畫面時，就會到證券商的電視牆前面拍攝。電影、電視劇，和小說裡的投資人，不是整天買進賣出不離口，就是猛盯著行情打手機。最後，股市裡最重要的兩個機構，是證券「交易所」和櫃檯「買賣中心」。

　　的確，在股市裡，我們所重視的，一向是「交易」。有學者甚至認為，市場的一切資訊，都已經反映在交易的價量上。只要掌握住交易，似乎就掌握了一切。坦白說，我初入股市，也是從研究交易行為和交易資訊開始。對我來說，交易幾乎就等於股市投資的代名詞了。我相信許多人和我一樣。

　　於是，每天勤於研究股票K線、技術指標、主力進出、外資買賣超，以及更高深的股價波動性和Beta值等。另外，還把股市的交易資訊，拿來和財務數字、指標做對比分析，看能不能發現蛛絲馬跡，從中獲利。但多年奮戰下來，總是解不開交易資訊裡的祕密，徒然被一大堆數字和圖表給淹沒。

　　直到在一次偶然的機會裡，看到華倫‧巴菲特（Warren Buffett）的話：「買股票時，應該假設明天開始股市要休市三至五年」，以及「若你不打算持有一支股票達十年以上，那麼你當初根本就不應該買進」。我開始好奇，也許祕訣就在「不交易」的世界裡。

　　當你打算投資一家公司十年以上時，你看的不再是頭肩頂、黃金交叉，或是RSI這類的東西，而是這家公司是做什麼的、前景如何、獲利如何等等。然後，你會把焦點放在一些更重要的概念上，例如價值、長期競爭優勢，和複利等。

　　價值與價格，是交易世界與不交易世界相交會之處。我就是經由對價值和價格的探究，從交易世界轉進到不交易世界，感覺上好像進入另一個空間似的。從此之後，不看盤、不沒事就看股價線形圖、不成天緊張兮兮、不一有風吹草動就忙著下單。最重要的是，操作績效有明顯的起色。

　　競爭，這個概念是個體經濟學的核心；複利，則是投資最關鍵的因素。如何把這些概念運用到實際的投資上，本書將有詳細的說明。事實上，我是一再重複、用不同的方法說明這兩個概念。

　　但我要說的是，從交易哲學進入不交易哲學，這是思維上很大的變化，也是很有趣的事。我們從「陽性行為」的探討，進入「陰性行為」的研究；從複雜繁瑣的量化計算，進入簡單易懂的概念掌握。

　　而當我們開始從概念上真正理解，懂得如何以具有長期競爭優勢的企業建立一個「不賠錢」的投資部位；懂得如何用不賠錢的投資，建立複利機制，便會了解，為什麼巴菲特說，投資最重要的事就是不要賠錢了。老實說，在我還沒進入不交易世界時，完全不懂這句話的真正意義，還以為巴菲特在故弄玄虛呢！

　　不過，要把各位從交易世界引導到不交易世界，實在是很困難的事。這可不是變法術、唸幾句咒語就能畢其功的。因此，我試著用零和遊戲、正和遊戲這兩個簡單的概念，來區分／連貫這兩個世界。

　　交易的世界屬零和遊戲，而不交易（指股市交易）的世界則可能具有正和遊戲的特色。希望零和遊戲的探討，能夠吸引讀者去思考正和遊戲，從而在不知不覺當中，進入不交易世界。

　　也許，讀者不讀還好，讀了這段前言之後，卻發現完全不知所云，於是放棄不讀，那就不是我的原意了。我承認這段前言有點過於抽象，但請別擔心，因為後面正文都是簡單易懂的內容。

　　現在，歡迎進入不交易世界。


 

不交易才是股市長期獲利秘訣 如果你問我，股市投資的祕訣在哪裡？老實說，祕訣就在「不交易」三個字。這三個字，當然和我們平常所看到的「股市投資人」完全相反。每次電視新聞需要投資人的畫面時，就會到證券商的電視牆前面拍攝。電影、電視劇，和小說裡的投資人，不是整天買進賣出不離口，就是猛盯著行情打手機。最後，股市裡最重要的兩個機構，是證券「交易所」和櫃檯「買賣中心」。 的確，在股市裡，我們所重視的，一向是「交易」。有學者甚至認為，市場的一切資訊，都已經反映在交易的價量上。只要掌握住交易，似乎就掌握了一切。坦白說，我初入股市，也是從研究交易行為和交易資訊開始。對我來說，交易幾乎就等於股市投資的代名詞了。我相信許多人和我一樣。 於是，每天勤於研究股票K線、技術指標、主力進出、外資買賣超，以及更高深的股價波動性和Beta值等。另外，還把股市的交易資訊，拿來和財務數字、指標做對比分析，看能不能發現蛛絲馬跡，從中獲利。但多年奮戰下來，總是解不開交易資訊裡的祕密，徒然被一大堆數字和圖表給淹沒。 直到在一次偶然的機會裡，看到華倫‧巴菲特（Warren Buffett）的話：「買股票時，應該假設明天開始股市要休市三至五年」，以及「若你不打算持有一支股票達十年以上，那麼你當初根本就不應該買進」。我開始好奇，也許祕訣就在「不交易」的世界裡。 忙進忙出，你賺了嗎？ 當你打算投資一家公司十年以上時，你看的不再是頭肩頂、黃金交叉，或是RSI這類的東西，而是這家公司是做什麼的、前景如何、獲利如何等等。然後，你會把焦點放在一些更重要的概念上，例如價值、長期競爭優勢，和複利等。 價值與價格，是交易世界與不交易世界相交會之處。我就是經由對價值和價格的探究，從交易世界轉進到不交易世界，感覺上好像進入另一個空間似的。從此之後，不看盤、不沒事就看股價線形圖、不成天緊張兮兮、不一有風吹草動就忙著下單。最重要的是，操作績效有明顯的起色。 競爭，這個概念是個體經濟學的核心；複利，則是投資最關鍵的因素。如何把這些概念運用到實際的投資上，本書將有詳細的說明。事實上，我是一再重複、用不同的方法說明這兩個概念。